Archive for January, 2011

事件周前夕 外汇市场表现平静

Thursday, January 27th, 2011

今日,外汇市场先是显得绝对地平静,之后才风起云涌。亚洲股市涨跌互现,欧洲市场混乱开盘。虽然周末的新闻流动全面利好欧元,但欧元兑美元自开盘以来还是稳步走低。

在负面新闻方面,爱尔兰执政党绿党退出政府的执政联盟,使得爱尔兰总理考恩目前领导的是一个少数政府。此前,考恩辞去共和党领袖职务,但依然担任总理一职。

在利好消息方面,欧洲央行执行委员会委员斯塔克表示,他“可以想象EFSF注资银行或购买主权债务”,但他略过了欧洲债券问题,只是表达他对新问题的担忧,即“模糊了各国政府应为他们自己的债务承担责任的问题”。

虽然欧元区的容克表示,欧元区或将在未来几周内推出应对债务危机的全面性解决方案。他接着表示,欧元区领导人虽未同意增加援助财政困难的欧洲货币联盟国家的资金规模,但如有必要,计划将欧元区欧洲金融市场稳定基金4400亿欧元全部出借。

与此同时,一般不怎么合作的德国此次也全面支持,表示德国政府想完成“未来几周内将推出的全面性解决方案”。看似市场的整体气氛是将在未来几周内达成一致意见(尽管上周的ECONFIN缺乏政策措施或公开意见有分歧),这让欧元获利。

虽然欧盟官员都在公开标榜这项悬而未决的解决方案,但华尔街日报强调欧盟通胀新闻时说,“特里谢警告价格压力正在增加”令欧洲央行退出理论家的进一步支持 – 走高利率正在日趋逼近目前的价格市场,但我们依然预期当政策措施释放时,欧元会进一步上扬。

鉴于市场对特里谢的评论(前端欧元区利率走高),短期内我们将注意力转至传统的货币政策驱动因素,如经济增长/通货膨胀的动态。

在经济数据方面,本周将关注英国和美国的国内生产总值数据。在关注英国消费者物价指数时,投资者应同时密切关注经济增长活动的数据(周二的国内生产总值初值,预期季比上扬0.5%,前值为季比上扬0.7%),观察增长环境能否保证紧缩政策再次振作。

英国央行行长金恩已经明确表示,货币政策委员会的政策不会涉及微调,因此强劲的增长数据很容易导致语言的转变和市场将迅速开始一连串的加息活动。在另一方面,主要就是英国的货币政策委员会的会议纪要,将提供委员们的想法。

在美国,近期释放的经济数据已经助燃了复苏的积极情绪,甚至为外汇交易者提供了美元应被视为增长性货币的潜在可能性。预期周五美国的国内生产总值季比上涨至3.5,前值为2.6。然而,如果该数据跟近期的零售销售数据一样令人失望,则美元很可能会失去其现在的优势地位。不过市场越来越担忧美国国会共和党和民主党之间的差异越来越大,看似经济紧缩的妥协不太可能实现了。

随着欧盟债务担忧状况的减少(截止目前),市场的焦点很自然地转向美国。

尽管我们尚未看到任何利率或外汇价格变化确实暗示这已经成为一个驱动因素,但有关美国债务限额的抗争辩论可能会成为一个催化剂。至于今天,我们认为风险相关交易应该较为坚定,因为经济数据缺乏令交易者都在关注悬而未决的欧盟协议。

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在亚洲市场,欧元兑美元在本周一开始就维持其相当出色的表现,甚至已经碰触到新的高点1.3647 – 打破阻力位1.3635。在我们突破1.3330之后,看涨头肩形因此表现良好,在目标1.4035之前大约还有250个点。 我们已决定将止损点设置在恰好低于旧的2-3周趋势通道(连接1月11日、12日及20日的低点)的水平位上,目前位于1.3515。显然,利用该陡峭上升趋势作为追踪止损点的好处是我们可以维护至今为止的大量利润;但它确实增加了过早停止和错过随后移动到1.4035目标位的可能性。 鉴于目前距离我们的宏伟目标还有很长一段距离,因此要当心抛售者潜伏在以下水平:1.3635(11月23日的高点)、1.3785(11月22日的高点)、1.3825(11月10日至11日的高点)以及1.3975(11月9日的高点)。 支撑位注意到在1.3397(1月22日的低点)、1.3245(1月17日的低点)和1.3145(1月12日的高点 – 前阻力位)。往下过很长一段距离后,才是重要支撑位1.3085(12月29日的支点和1月13日的低点)。

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自周四从1.5835强劲支撑位上反弹过后,英镑兑美元恢复良好;然而粘性阻力位仅仅在1.6000上方,阻碍了该货币对重新测试1.6060(出现于1月18日)高点的能力。 本周会看到的关键阻力位水平将是1.6010-20(1月20-21日的顶点)、1.6060(1月18日的高点)以及1.6095(11月19日的高点)。

在此之后,经过很长一段距离后才看到1.6185(11月9日、10日和12日的高点)。 近期支撑位仍旧驻留于1.5835(1月17日和1月20日的低点),但我们不会因为进一步修正到1.5810(1月14日的低点)或1.5785(前阻力位现在变为支撑位)而被吓到 – 实际上,我们认为后者也许是一个增加买进的好水平。

如果我们看到1.5718支撑位(1月13日的低点)受到严重的威胁,则我们的看涨偏见可能会开始减弱。

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美元兑日元只是游荡在2-3周下行通道(趋势线目前位于82.90)的上限里,在上周末我们看到了有好几次走高,但最终还是未能成功上扬至上限水平位的上方。

如果今日再次发生看涨走高的情况,则第一个阻力位是1月20日的高点83.12,然后是83.50(1月11日的高点)、83.70(1月7日的高点)以及12月初以来的强劲区间上限84.40。后者已经成功遏制11月29日、12月1日、12月2日、12月8日、12月13日和12月16日发生的大量反弹 – 因此,如果我们想设法返回高位,它很可能是一个顽固的障碍水平。

另一方面,如果多头未能突破走高,则预期该货币对会再次返回至周五建立的水平位82.50(同时,实际上也是今日上午早些时候的反弹水平位),有可能会延伸至81.70(1月4日欧洲/美国的盘中低点)、80.95(12月31日的低点)、80.24(10月31日低点)和1995年以来的历史低点79.75。

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对小时图上的头肩形和看跌旗形的交易者来讲,周五临近0.9550时的抛售成为今日早些时候逼空的一个备受欢迎的价格行动。但我们仍旧没有脱离险境。短仓的顶点是0.9687-等同于1月14日的高点(头肩格局的第二个肩膀),而且如果想要我们的两个看跌情景取得成功,则必须守住该水平位。

如果看涨势头返回摧毁了我们,则该水平位上方的阻力位有:0.9784(1月11日的高点)、0.9850(12月12日至13号的高点)和1.0065(12月1日的高点)。 目前的2个做空策略作为提醒出现:第一个形态是看跌旗形,目标在0.9480附近;第二个形态是头肩形,颈线在0.9480附近,目标为0.9425。

视野中唯一的一个支撑位是0.9530(前阻力位现在转变为支撑位),因为除了该水平,基本上没有什么支撑位,直至11月31日所见的历史低点0.9301。

换汇高峰省钱有妙招

Thursday, January 27th, 2011

新春时节正是出境旅游、出国留学的高峰期。不少市民又开始为自己的境外用汇做准备。用汇必先换汇,换汇之后还面临境外汇款等需求。银行理财专家表示,市民换汇有很多技巧可以省钱,同时,不少银行推出汇款优惠措施,境外汇款可以“货比三家”。

换汇时机有讲究

春节长假出境旅游,难免要换些外汇,考虑到春节后迎来海外留学开学小高峰,大量市民面临换汇需求。银行理财专家表示,市民换汇需求一般不会突然出现,建议市民提早关注汇率,根据不同的外汇需求,在汇率比较合适的时候适当分批买入,避免出行前匆忙购汇,面对一路走高的汇率懊恼不已。

专家表示,对于不同的外汇需求,可以采取不同的策略换汇。如去年6月份以来,人民币对美元持续升值,直到现在,市场还普遍预期人民币兑美元还有升值空间。那么,市民不妨等到临近用美元的时候一并换汇。以中国银行[3.21 -0.93%]外币牌价为例,去年6月24日零时,美元的卖出价是763.63;而今年1月19日17时47分,美元的卖出价是659.47,半年多的时间,前后就相差104.16元人民币,若购买1万美元,就能比一个月前节省1万多元人民币。相反,如果市民要去澳大利亚,就应采取相反的方法,即早点购买。仍以中国银行外币牌价为例,2010年6月24日零时,卖出价为596.21;今年1月19日17时47分,澳元卖出价为664.12,如果买1万澳大利亚元,半年前后相差6791元人民币。

“货比三家”能省钱

除了选择合适的时机换汇,市民换汇还有几个小窍门,如同一时刻,不同银行的外汇牌价也存在差别,各银行换汇牌价不同,市民可“货比三家”。“货比三家”也不麻烦,市民在换汇时,可先登录各银行网站或者电话查询外汇牌价,选择最合适的直接去换汇。

另外,部分银行还会在市民用汇高峰期推出换汇优惠活动,市民也可多留意。如交行上海市分行从1月17日起至2月28日,开展“2011年迎新个人购汇汇款优惠活动”,凡个人客户办理单笔等值5000美元(含)以上的购汇汇款业务,电报费享受减半优惠,从原来的150元/笔优惠至75元/笔,同时,该行还在市区11家出国金融服务中心开展了购汇达一定金额后购买旅行支票手续费减、免的优惠活动,尽享个人购汇汇款及出境游携汇的优惠和便利。

理财专家提醒,一些准备出国的市民不了解换汇政策,怕换汇金额不够,特意去找“黄牛”。其实,我国境内居民个人购汇实行年度总额管理,年度总额为每人每年等值5万美元。也就是说,一个三口之家,一年可以换汇15万美元,足够支付在境外一年的学费和生活费用。

刷卡、旅行支票更便捷

由于个人出境随身携带的现金数量管制非常严格,另外随身携带大量外币现钞既麻烦又不安全,因此换汇之后,到境外怎么用也有学问。交行理财专家表示,旅行支票与汇款相比更适应出境游的客户。因为在境外,旅行支票可直接用于消费支付或兑换当地货币,特别是在美国、加拿大等国家和地区旅行支票就完全视同现钞。游客未使用完毕的旅行支票,回国后可在银行兑回人民币。而且游客在旅途中万一不慎遗失旅行支票,还可以立即在当地办理挂失和旅行支票补发手续,解决后顾之忧。

如果选择境外汇款,一般有两种方式:第一种是票汇,这种方式慢,但费用最低;第二种是电汇,汇款速度较快,费用相对较高。当然,汇款前可以先了解一下哪些银行有汇款优惠活动,如交行此次个人境外汇款电报费减半带来的优惠幅度较大,而且活动期间不限优惠享受次数。

理财专家提醒,目前多家银行都已发行了国际信用卡或双币信用卡,大部分境外旅游热门地区刷卡消费都很方便,如果能够刷卡消费,只要回来后根据信用卡消费金额购汇还款就可以了。

外汇市场涨跌互现 投资获利机会增加

Thursday, January 27th, 2011

中银双向宝交易大赛已经进入第二周,相对于第一周的市场环境,上周的市场走势更利于投资者获取收益。本周投资者须密切关注英国央行和美联储动态。

欧系货币维持强势

尽管欧元区集团会议因德国的态度强硬而未取得实质性的进展,但种种迹象显示欧元区成员国正在就如何令欧洲金融稳定工具(EFSF)的使用更具弹性进行深入的讨论,市场对取得成果相对乐观,致使风险溢价进一步降低,欧元区国家CDS和国债收益率均出现下降,这种预期反映在欧元汇率上,即体现为汇率的不断走高。

另一支欧系货币英镑经过强劲上涨后触碰位于1.6的去年8月高点,由于部分多头获利了结,汇率有所回调,但幅度相当有限,总体来看,若后市英国数据维持强劲,使加息预期不变,英镑的强势还有望持续。

商品货币略显逊色

商品货币加元、澳元上周表现略为逊色,一方面是由于中国于上周公布的经济数据表现亮丽,市场对此解读为央行可能进一步收紧货币政策,打压对大宗商品的需求。另一方面,黄金、白银、原油等商品价格大幅回调,也对商品货币造成不利影响。

上周黄金的走势相当关键,经历周初的反弹失败后,迅速掉头向下,于20日一举突破前期多次试探的1360整数关口和下方关键支撑100日均线。从基本面上说,黄金维持高位要以其他资产的弱势为前提,当前欧元区债务危机改善,对黄金避险需求不足,回调当在情理之中。投资者短期重点关注1320-1330区间的支撑作用,前期空头可考虑部分平仓。

合理设置获利和止损目标

总体来看,上周市场走势基本延续了开赛第一周的趋势,对欧元的看涨操作具有较好的获利空间。而英镑虽仍维持强势,但在触碰前期高点1.6后有回调,部分没有在1.6设置获利单的投资者在1.59止赢,令获利减少。需要提醒投资者,在进行操作时要根据自己的风格控制获利与止损目标,在不能随时盯市的情况下可通过挂单的方式实现。

澳元和加元震荡剧烈,给投资者的操作带来相当难度,但这也给后市带来希望,市场往往在经过犹豫之后选择方向,若顺势操作则有望获取较高收益,因此在震荡市场中的投资者应密切注意重要支撑和阻力位的突破情况,目前来看,澳元100日均线、加元长期支撑线是重要指示位置。

本周重磅数据和重要事件密集,需重点关注的有:周三公布的英国央行1月12-13号会议记录,其对经济的看法特别是总裁金恩的意见是市场预期加息时机的重要参考;周四公布的美联储利率决议,两位鹰派委员进入投票席可能令美联储的表态更加强硬;周五公布的美国2010年第4季度实际GDP初值,这是反映美国经济复苏的最重要指标。

财智讲堂反响热烈

1月23日举行的中银财智大讲堂第三期反响热烈,中行北分外汇交易团队主管杨彬从当前主要国家经济形势、市场热点等方面对影响外汇市场的基本面情况进行了分析,随后运用基本分析结合技术分析介绍了中期各货币的主要趋势,提醒重点关注的点位等。

在答问环节,参与听众提问积极,问题中有关于外汇市场总体观点的,也有具体操作的,对双向宝的原理、挂单方式、开户方法的问题尤其踊跃,杨彬一一进行了耐心细致的解答。

中国银行双向宝交易大赛激战正酣,此处提醒投资者,在双向宝大赛进行期间,只需开户即可获得无线鼠标和价值1000元的外汇分析软件,交易量大或者收益率高的投资者还有机会赢得中行提供的优厚奖品。

欧元意外转向 12天涨6.3%

Wednesday, January 26th, 2011

多国主权基金出手 带动市场对欧元的信心

由于中国、日本、俄罗斯等主权基金力挺欧债,近期,欧元强劲反弹连连破位。欧元的大涨令外汇市场变得扑朔迷离,不过,业内人士表示,今年外汇市场仍难以出现单一的方向,对于欧元,宜采取逢高获利的操作策略,不宜长期持有。

欧元强劲反弹 美元大幅下挫

最近两周,国际外汇市场忽然转向,此前一蹶不振的欧元自1月10日起开始连续反弹拉升,周一,欧元最高触及1.3685点,创下2个多月新高,自1月10日以来累计涨幅已达6.3%。

由于欧元的强劲反弹,美元指数大幅下挫,自1月10日以来,美元指数由81.31下跌至昨日下午的77.82,累计跌幅达4.3%。

去年末今年初,国内外金融机构发布的年度外汇分析报告一边倒地看空欧元,认为欧洲债务危机仍将主导今年的外汇市场,受此影响,欧元将在剧烈震荡中整体偏弱。为何欧元现在又忽然转向?

原因:主权基金出手买欧债

工商银行广东省分行外汇分析师戴伟愉表示,此番欧元强劲拉升,主要受亚洲因素影响,一方面,中国采取内需向外转移的策略,与欧洲国家签订了大量订单,有利于欧洲国际经济复苏;另一方面,中国已经出手并且承诺将继续购买西班牙等国家债券,受其带动,近期日本、俄罗斯等国家也纷纷表示将购买欧洲债券。

有交易商指出,上周某一中东大型账户也购入了欧元。主权基金的出手,给了市场信心。

但招商银行总行高级分析师刘东亮表示。最近欧元之所以大涨,主要还是受金融机构短期投资情绪变化的影响,认为欧元跌到了低点,出现了短期获利的机会,趁机炒作。

不过,尽管美债仍是最大的储备货币,但是全球各国央行的外汇储备多元化已是不争的事实,这对欧元而言是一个利好。

分析师表示,增持欧元计价资产的趋势很可能再度出现,但除非欧元区的财政整固步伐快于预期,否则各国央行对欧元的兴趣可能较为有限。

欧元仍将大起大落

对于欧元走势,刘东亮表示,短线看,欧元在突破了1.35的阻力位后,涨势有望继续,目前技术上看,欧元已形成双底形态,上方阻力位看1.40。不过,从全年趋势看,仍然维持此前欧元将振荡向下的预期,上方欧元有望抵达1.45,但是如果危机没有明显好转,欧元有望跌至1.20的下方。

戴伟愉则表示,欧元短线还会上涨,但难以冲过1.4。今年的汇市仍将像去年一样大起大落,难以出现明确的方向,投资者应进行波段操作,每次欧元走高,便应建仓获利,不宜长线持有。

原文

亚洲伸援手 欧元能否大逆转?

Wednesday, January 26th, 2011

近日欧元汇率节节高升,但欧元区经济基本面却表现不佳。此刻,欧元的强势究竟是“昙花一现”,还是“高唱凯歌”的信号?专家认为,全球两大外汇储备持有国――中国与日本表示将支持欧元区结束危机的言论和行动,是市场对欧元情绪扭转的主要原因。

2010年,欧元疲态尽显;2011年年初,欧元却一反颓势,节节攀升。自10日以来,欧元对美元汇率涨幅已超过6%。25日,欧元对美元汇率接近两个月高点,现已逼近1.37大关。但当前市场所反映出的欧元区经济基本面表现却并不理想,欧元眼下的强势究竟是“昙花一现”,还是“高唱凯歌”的信号?

“亚洲支持”抑跌欧元

中国社科院金融所研究员闫小娜对记者分析说,欧元区经济基本面并不是推动欧元此番走强的真正动力所在。近期,欧元区各国都在积极研究如何提高“欧洲金融稳定工具”的有效融资能力,但爱尔兰政治混乱尚未解决,4年经济紧缩方案通过悬疑,且此前的14日,国际评级机构惠誉又下调希腊主权信贷评级至垃圾级。

相比之下,闫小娜表示,以中国为代表的亚洲因素却贡献不少。对此,英国《金融时报》也在报道中言明,全球两大外汇储备持有国――中国与日本表示将支持欧元区结束危机的言论和努力,是市场对欧元汇率情绪扭转的主要原因。报道指出,在欧元上涨之际,有交易员不断报告称,亚洲一些央行正在买入欧元,特别是中国,希望将外汇储备从依赖美元转向多样化投资。

英国《金融时报》采访的有关专家认为,中国公开表示支持欧元是欧元对美元近期上涨的一个原因。特别是当欧元对美元跌破1.30,看上去非常脆弱时,中国从言论到资金上的支持都起到了有效抑制卖空欧元交易的作用。

另外,欧洲统计局公布的欧元区2010年12月通胀率为2.2%,两年来首次突破欧洲央行设定的2%的警戒线。兴业银行资深经济学家鲁政委接受记者采访时指出,严重的通胀数据令市场形成了欧洲央行可能先美联储一步加息的预期,“这也是10日以来推动欧元对美元汇率走高的另一因素。”鲁政委判断。

短期回调长期难定

自10日至今,欧元对美元汇率已超过两周保持强势,但好景会长远吗?

对此,鲁政委直言:“考虑到今年年初再起硝烟的欧债危机不过是美国第二轮量化宽松政策的对应版本,欧洲希望欧元能在美国‘印钞’背景下保持有节制的弱势,以带动出口、刺激经济复苏。”他预测,未来相当一段时间内,美元指数会在78~82之间波动;同时,欧元对美元汇率会在1.29~1.35之间波动,两者应处于双弱势的均衡状态。

闫小娜也认为,对冲基金此回押注欧元很难判断是短期操作还是长期看涨。如果有部分投机者打算在本周了结获利的话,那么欧元汇率也会由此回调。

对于欧元汇率的长期走势,市场各有看法。通过对高盛集团、德意志银行、巴克莱资本等12家投行“2011年欧元走势预测”观点的总结可以发现,12家投行中唱衰2011年欧元走势的共有7家。其中,瑞银集团认为,欧元区外围经济体债务问题担忧仍存,预测年底欧元汇率将跌至1.3。另外5家投行则看涨并看稳欧元,其中较乐观的有高盛集团和三井住友银行。高盛认为,欧元区主要经济体仍在持续扩张,这会支持欧元对美元汇率在年底前升至1.5。三井住友银行则表示,市场对美国经济看法不乐观,预测欧元汇率将在2011年第三季度升至1.75~3.00的区间。

鲁政委也倾向于长期看涨欧元。截至目前,欧洲方面已就进一步加强欧元区一体化机制达成共识,即加强财政约束,杜绝成员国财政赤字。同时,债务危机也让“德国带动欧元区”的模式深入人心,而德国在货币政策和通胀取向问题上长期保守。“所以,只要欧元区能挺过危机,欧元必然会是外汇储备可用来保值的最佳货币。”鲁政委称。

老美也能炒人民币赚钱

Tuesday, January 25th, 2011

相信很多投资有道的人都有过每天晚上别人睡觉自己起床对着电脑炒外汇赚钱的经历。一把初始的美元存入银行的户头,通过与英镑、欧元、瑞朗和澳元的轮番倒手,用不了几年就能获利匪浅。特别是前几年金融危机,他人正遭遇股市滑铁卢,而赚惯了稳定收益的炒家们在大波动中成倍收获。

不过,炒外币,始终是有个“外”字。而当人民币也被称作外币时,滋味就大不相同了。昨天有消息说,中国银行允许美国分行的客户开立账户,把人民币作为外币进行买卖。这意味着美国人也能炒人民币赚钱了。据悉,个人每天可以兑换4000美元,而对于机构则尚未有具体限制,交易的市场是设立在香港的人民币离岸市场。

人民币国际化的进程已经毋庸置疑,只是没有时间表。倒不是监管部门不想说,的确是要看具体的进程而定。比如作为基础的人民币跨境贸易结算不断扩大,海外人民币离岸市场的形成,都将为人民币国际化打下坚实基础。或许可以猜想一下,人民币的可自由兑换也许真的会在2020年前实现,只不过模式和其他国家不同,香港市场向全世界开放,境内市场向香港市场的主要做市商开放。这样既保证了可自由兑换的灵活性,也保障了安全。不过,究竟如何实现还得看现实。有一点可以肯定,这样的步伐越来越快了。

美元重回弱势 人民币汇率或将“稍息”

Tuesday, January 25th, 2011

美元汇率2011年首周的强势表现再度被市场证明是“外强中干”。上周五美元指数在欧系货币普遍强劲上扬的背景下,出现单日0.91%的重挫,急速迫近78点整数关口。分析人士表示,本轮美元指数的下跌,主要原因仍在于投资者对于欧债危机忧虑的缓解。预计短期内美元的弱势仍将延续,而人民币汇率经过强劲上扬之后,也将有望迎来短暂休整。

美元指数“跌跌不休”

上周五(21日)国际外汇市场上,美元指数在各交易时段均出现下滑,至全天交易时间结束时,美元指数收报78.11点,单日大跌0.91%。而在此之前,美元指数曾在12日和13日连续两个交易日出现1%以上的单日重挫。至此,1月上旬美元指数的短暂走强,再度被市场验证为“昙花一现”,美元在国际外汇市场上重回弱势。

兴业银行经济学家鲁政委表示,美元指数本轮的持续下跌,主要原因还是由于市场对于欧债危机忧虑的缓解,欧元对美元的持续走强带动美元指数不断走弱,预计短期内美元的弱势还将延续。不过鲁政委同时指出,前期美元指数一直在78至82点的区间内宽幅震荡,后期美元指数探底后,可能再度在78点附近展开反弹。

新加坡华侨银行外汇分析师谢栋铭也表示,市场对于欧元区债务危机的担忧下滑,推升了投资者的乐观情绪,在包括德国经济数据和欧洲金融稳定机制可能扩容等一系列措施支撑下,欧元/美元上周五突破1.3600。此外,期货市场数据也显示越来越多投资者开始做多欧元。

与此同时,来自市场的传闻称,中投公司高管已飞赴西班牙与该国政府商讨研究西班牙政府债券的事宜。中国对欧洲主权债券的进一步强力支持,也给予市场看多欧元的信心。

人民币汇率有望短暂休整

中国外汇交易中心周一公布,2011年1月24日银行间外汇市场美元对人民币汇率中间价为:1美元对人民币6.5883元,该中间价较前一交易日微幅走低3个基点,与20日人民币汇率创出的汇改以来的新高持平。而值得注意的是,在隔夜美元指数大幅下跌的背景下,人民币汇率并未随之创出汇改新高,有分析人士表示,这可能反映出人民币汇率有内在调整要求。

对于周一外汇交易中心给出的人民币汇率中间价,鲁政委称,这可能预示着人民币汇率在经过前期的持续走强后,即将展开盘整,“毕竟人民币也不可能在1个月内就把全年的升值幅度升完”。

与此同时,上海一大行外汇交易员也表示,在经过1月中上旬的持续升值后,货币当局或有意稳定一下人民币的升值节奏,预计春节前人民币汇率整体仍将以窄幅盘整为主,继续出现较大幅度升值的可能不大。

在24日的银行间外汇市场即期汇价交易方面,当日美元对人民币即期汇价高开于6.5850,收盘微跌0.03%至6.5813,不过即期汇价盘中仍然创出6.5808的新低点。分析人士称,目前美元对人民币即期汇价与中间价已基本较为“贴合”,不过24日即期汇价创出新低的表现则也继续显示出,市场对人民币长期升值趋势依然有显著预期。

决定汇率的两股力量

Tuesday, January 25th, 2011

究竟是经常项目还是资本项目主要决定着汇率形成与波动?这个问题,自布雷顿森林体系瓦解时就已存在。只是现在,答案已变得很显然:资本项目和资本交易的力量越来越强大,汇率主要由资本项目决定。

1971年之后,以固定汇率为核心的布雷顿森林体系彻底走入了历史,国际货币体系进入了“无体系”时代。没有了贵金属的基准支撑和制约,汇率基本就浮动了。在教科书及当今国际政治经济谈判桌上,经常项目被视作决定汇率的主导因素。以经常项目收支的顺差或逆差,也就是商品与服务贸易情况来评价汇率水平,进而提出政策调整要求。但只要粗略比较当今全球贸易额、经常项目发生额与差额、货币与资本交易额,就可明了这种认知早已偏离了实情。

先看各类外汇工具的日均交易额,1998年超过1.5万亿美元,2010年接近4万亿美元,而2009年全球商品与服务贸易额日均仅858亿美元。再看非金融机构的外汇交易占比,从1998年的17%降至2010年的13%;各类金融机构的交易占比,从1998年的83%上升到2010年的87%。这些由金融机构主导的货币资本交易,主要发生在美国、日本、英国、德国、澳大利亚、新加坡、韩国和我国香港地区。每天巨额交易中的65%是跨境交易。而且,这些交易主要是以衍生品方式进行,现货交易仅占2010年全部外汇交易的37.4% 。

这种状况,是国际货币体系由固定汇率制进入浮动制时代的必然结果。一旦汇率脱离了某种基准牵制,国际融资在由官方主导向私人金融机构主导转变的“私人化”过程中,种种所谓金融创新及由此带动的货币资本交易,就如脱缰的野马,狂奔而去。

远远超过贸易额和经常项目收支差额的货币资本交易,无疑成了外汇市场上的主导者。而银行等各类金融机构又是货币资本交易的主导者。所以,汇率的定价权并不在实体企业,也就不在商品与服务贸易领域,金融力量已然成了当今世界的汇率定价者。

现今的金融力量,基本把握在以美国为首的少数几个西方国家。由此,汇价的主导权也就在这些国家。如果说汇率有操纵,那也是金融机构在操纵,也是以美国为首的少数西方国家在操纵。

当然,这并没有否定经常项目收支差额的影响。只不过,这一原本决定汇率的基础性因素,已被日益快速膨胀的金融交易,仅仅当作题材不断炒作,进而不断被扭曲,以至在汇率波动的轨迹中看不到多少影子了。

在新兴市场经济体,不仅国内金融市场远落后于发达国家,而且在国际金融交易与货币体系中,更没什么影响力,暴露在外的,基本是过去十多年快速增长的贸易顺差,但他们还没有多大力量在国际金融市场上去对冲和平衡。因此,似乎贸易和经常项目就成了这些国家汇率低估的证据。

如果以汇率为借口,渲染全球经济的所谓“失衡”状态,那也首先是由金融市场过度膨胀所带来的诸如索罗斯总结的“超级泡沫”所导致。而这种失衡,因金融市场交易及其主导权在发达国家,所以,责任也就在发达国家。再说,失衡与否,要看站在谁的角度讲。世界经济什么时候没有“失衡”过?在发达国家认为不失衡的年代,可曾问过发展中国家的感觉?所谓“均衡”,只是新古典经济学不切实际的假设,而全球经济从来就是在非均衡中运行与增长的,如果完全均衡,意味着没有了落差力量,就像水流没有了落差而不流动一样,全球经济也就没有了内在增长动力。

由此观之,不符合现实的新古典经济学假设,是多么荒谬。更加荒谬的是,自上世纪70年代起,占全球主导地位的西方国家的历任决策者,都将新古典经济学当作了几乎唯一的决策理论和智慧来源,以至最后捏出了“华盛顿共识”,硬要推销给新兴市场经济体。实践证明,诸如俄罗斯等无条件接受这种推销的国家,无不陷入了同当初预期相反的被动局面。

实际上,当全球货币制度完全进入纸币本位时代后,货币无一不是“国家货币”,贵金属形式的“超主权货币”已不存在了。即便是已运行十多年的欧元,也是以这一货币联盟成员国放弃了一部分民族国家权力为代价的。在这种货币制度下,货币的发行流通及其价格,是由市场力量与国家力量共同决定的。以纯粹市场供求决定价格为核心的新古典经济学理论,更显得不合时宜。由此,作为货币价格的汇率,政府政策因素的影响在所难免。“有管理的浮动汇率”体现了这两种力量共同作用的现实。

总之,汇率有市场决定的一面,也有难以避免国家因素影响的一面,这意味着主要经济体间的政策协调,在全球治理建设健全中是必要的。值得提醒的是,上述两个方面的工作,不可替代,两种力量也应有合理分工和搭配。

21世纪第二个十年已经开始,在认识和行动上,全球的精英们是否会表现得比第一个十年更好呢?这取决于各个层次各个方面的共同努力。

作者:袁 东(作者系中央财经大学教授)

为了切实掌握汇率定价权 建议开办人民币在岸NDF业务

Tuesday, January 25th, 2011

人民币汇率近期呈加快升值之势,已突破了6.6元关口。这就带来经济主体重视防范人民币汇率风险的问题,以及对人民币衍生产品的迫切需求。

近年来,离岸市场上的无本金交割远期外汇交易(即NDF)在新加坡和我国香港市场发展迅速,交易量几乎一年增一倍,集中反映了国际投资者规避汇率风险、寻求套期保值的强烈愿望。相比而言,内地人民币衍生产品市场发展较缓,仅有的远期结售汇业务、人民币掉期交易远不足以满足银行、企业和个人的需求。随着我国资本项目管制的进一步放松、跨境贸易人民币结算的快速推进,人民币国际化步伐加快,境外投资者数量、额度的不断增加,着力推进国内衍生产品市场建设、开放境内人民币市场已成具有迫切和现实意义的课题。

与离岸外汇市场相比,目前内地人民币外汇产品只有远期和掉期两种,而境外离岸市场上人民币产品已不下10种,除了人民币NDF外,人民币外汇期权、人民币外汇期货期权和人民币结构性期货期权等,且均发展神速。笔者以为,在这种情况下,发展人民币在岸NDF应是完善境内人民币外汇衍生品市场的可行选择。况且,开放内地人民币NDF市场,实现离岸NDF在岸化,对于我国掌握人民币汇率定价权具有十分重要的战略意义,同时有助于促进汇率价格的有效性。

当然,推进人民币NDF发展需要综合考虑多方面利害关系,把握好市场活力与风险度,同时更需要多个部门紧密配合。在岸人民币NDF能否成功推出要受各种因素的影响,需要各种宏、微观政策支持及相应的配套措施跟进。

首先,应加快实现利率市场化,由此加快发展人民币外汇包括期货、期权等在内的衍生品交易,实现各利率产品定价市场化,促进货币市场形成市场化的基准利率体系,为远期汇率合理定价创造条件。其次,大力发展场内交易。目前,我国的人民币/美元外汇期货及期权已在美国芝加哥商品交易所上市,这势必对离岸人民币NDF市场产生影响;我国的相关期货交易所在多年运行基础上也积累了不少经验,为我国发展外汇期货奠定了基础。因此,在时机成熟时,可考虑在内地开拓外汇期货市场。再次,充分利用上海浦东新区的改革政策,开办在岸NDF交易试验区,稳步推进在岸人民币NDF交易市场,既为我国本外币衍生品市场作有益探索,也为将来内地全面推行NDF交易市场发展积累经验。

此外,现阶段应放宽结售汇业务的“实需”要求,拓宽市场的深度和广度。包括:放宽银行即期外汇留存头寸的限额、放宽“实需原则”的规定,鼓励和引导更多的市场主体参与、放宽银行间市场人民币外汇日波动空间限制,增加人民币汇率弹性。在此基础上,逐步向具备资格的法人银行放开境外人民币外汇无本金远期交割和期权业务,扩大境内人民币定价权的影响力。为此,笔者建议,允许辖内有衍生品经营资格的法人银行代理内地企业参与我国香港NDF和NDO市场交易,并将以美元计价结算改为以人民币计价结算,这既满足市场主体的现实交易需求,又能丰富我国香港人民币业务品种,也能将目前已存在的境外与境内套利交易纳入内地金融机构正常的统计监测系统,更重要的是通过离岸和在岸市场的互动,进一步扩大境内人民币定价权的影响力。

还有一个不可忽视的措施是,尽快引入境外金融机构入市交易,增加外汇衍生品市场主体。不妨考虑在我国银行间市场未延伸至境外之前,让上海有衍生品经营资格的银行进入银行间外汇市场,参加人民币外汇衍生品交易。同时,支持具备资质的银行取得外汇衍生品经营资格,满足其自身避险需求和对外提供服务的需要。推动大型涉外企业集团加入银行间外汇市场,并逐步取得外汇衍生品经营资格,既满足企业集团金融衍生品交易集中管理的要求,又能为集团成员单位提供更加适当的外汇风险管理方案。

最后,为全面掌握银行的负债情况,监管部门理应尽快建立银行跨境资金流动和银行境外资产负债及损益统计监测体系。(王大贤,作者系国家外汇管理局山西省分局高级经济师、研究员)

香港的人民币套利交易或许并非坏事

Tuesday, January 25th, 2011

1月20日,上海汇市的人民币兑美元汇率为1美元兑6.5860元人民币。而香港汇市为1美元兑6.5805元人民币,仅比在岸汇率高0.08%———几乎为今年的最小溢价。鉴于全球投资者对人民币需求庞大,加上人们几乎普遍认为人民币被严重低估了,为何现在香港的人民币兑美元汇率与内地的汇率几乎没有什么差别呢?

要了解离岸人民币兑美元汇率与在岸汇率的趋同,就必须更深入地研究一下在中国已推出一年半的人民币贸易结算机制下进行的交易本质。根据该机制,中国企业可以用人民币结算进出口贸易。这就为企业套利交易创造了机会。

以下就是这种套利的运作方式。比方说,一位中国进口商须从海外采购一大笔商品——— 例如一批石油,外国出口商不太可能接受人民币,而是更喜欢美元。中方企业注意到,香港的人民币兑美元汇率与内地的汇率之间存在溢价。所以它将人民币打到旗下的一家离岸子公司,子公司以较高的离岸汇率将人民币兑换为美元,再用这些美元去购买石油运回内地。

这种套利是利用相关方,通过连续的贸易交易完成的,看起来合乎人民币贸易结算机制。北京方面或许并不会认为这种套利是坏事。这种现象将更多的人民币注入全世界,也就有可能刺激以人民币结算的“真正”贸易。