宽松的货币政策这一关键的推动因素或将依然存在——尽管通胀加速升温，我们还认为切勿因七国集团近期经济周期回升就断言经济已进入繁荣期，同理也不把去年二季度先行指标的暴跌视为“二次探底”。总之，我们不会追捧七国集团的出口股，相反则重新关注内向型企业股，尤其在近期它们涨势稍歇后。

我们认为看涨亚洲（不含日本）股票在很大程度上是基于货币政策，而非仅仅是经济增长前景。我们认为相关经济体的政府青睐通过汇率来帮助出口部门，会使得它们极易受非常宽松的货币政策（而非收紧）招致的通胀带来的冲击。由于通胀侵蚀现金存款的回报率，所以这一主题利好实体资产（如股票等）。出于同样的总体理由，这也利好信贷增长和国内消费。

我们曾预计，未来某个时间节点这势必将引发通胀，从而使政府采取更激进的货币政策进行应对，包括升值本币和加息“双管齐下”。对于投资者而言关键是由于通胀升温，政府究竟是调汇率、抑或调利率（或两者都调整）来进行政策转向及其时间节点。

近期通胀加速上升的幅度比我们经济学家预期的更猛，恶劣的天气、更强劲的经济增长以及流动性都在刺激软性和硬性大宗商品价格猛增。这对货币当局产生了更加有力的影响，使得相关经济体——尤其是中国的部分决策层对货币政策的基调相对6个月前有所收紧。通胀趋升是否有望改变支撑亚洲股票的货币政策主题？我们认为，如果货币政策大幅转向——例如政府允许央行改变利率政策，那么通胀趋升的确就是决定性因素。这极有可能包括货币升值以及在一定程度上放弃出口导向的增长模式。

有可能通过两种形式：首先是允许汇率出现一定程度的松动且升值幅度比我们目前预测的更可观。其次是通过利率调整，虽然鉴于目前的美国利率水平，但是汇率不升值及不吸引热钱流入的话，似乎难以通过调整利率来达到政策转向目的。从策略来看，政府通过本币升值来更加激进地紧缩货币政策，在其他因素不变的前提下，将使我们更加谨慎地看待亚洲地区的出口股（最近反弹的股票）以及更偏重国内业务的股票（近期表现落后的股票）。另一方面，如果紧缩国内银根是通过加息来实现，这预示市场不会热捧信贷周期/内需板块，出口股的绝对表现或更为疲弱。没有证据显示政府正在改变长期的应对政策，加息幅度仍比较温和，台币兑美元汇率的波动可视为亚洲各经济体容忍本币汇率升值意愿加强的一个实例，反映出由于台币走势强劲，资本流入台湾股市（如图）。

尽管因通胀压力导致通胀恐慌加剧，我们认为亚洲地区不会“猛踩（货币政策）刹车”，没有理由认为亚洲（不含日本）内部货币主题已告一段落。此外，我们预计货币政策的转向更多将通过汇率而非利率来实现——很自然地我们越发避开出口股。

美联储：第二轮量化宽松继续

非农就业存在大幅向上超预期可能：近期就业市场数据显示出乐观景象。首次申领失业金人数跌破400，ADP非农私营部门就业数据大幅超预期增加，尽管单月数据大幅上升可能存在异常扰动因素，但也意味着将于周五公布的非农就业和失业率数据可能较之前预期强，后期需密切就业数据出现反复波动的风险。

零售销售持续好转：12月份美国汽车销量年化达到1255万辆，环比上涨2.3%，滞后于一般性消费品的耐用品消费有再次加速向上的迹象。节假日消费火爆，零售销售将延续此前上涨的趋势。

联储会议纪要显示第二轮量宽继续，货币供应增速或加速：联储官员对经济状况仍保持谨慎的态度。一些联储官员指出改变其购买资产计划需要很高的门槛，这意味着联储二轮量宽政策提前退出的可能性极小。