1月20日，上海汇市的人民币兑美元汇率为1美元兑6.5860元人民币。而香港汇市为1美元兑6.5805元人民币，仅比在岸汇率高0.08%———几乎为今年的最小溢价。鉴于全球投资者对人民币需求庞大，加上人们几乎普遍认为人民币被严重低估了，为何现在香港的人民币兑美元汇率与内地的汇率几乎没有什么差别呢？

要了解离岸人民币兑美元汇率与在岸汇率的趋同，就必须更深入地研究一下在中国已推出一年半的人民币贸易结算机制下进行的交易本质。根据该机制，中国企业可以用人民币结算进出口贸易。这就为企业套利交易创造了机会。

以下就是这种套利的运作方式。比方说，一位中国进口商须从海外采购一大笔商品——— 例如一批石油，外国出口商不太可能接受人民币，而是更喜欢美元。中方企业注意到，香港的人民币兑美元汇率与内地的汇率之间存在溢价。所以它将人民币打到旗下的一家离岸子公司，子公司以较高的离岸汇率将人民币兑换为美元，再用这些美元去购买石油运回内地。

这种套利是利用相关方，通过连续的贸易交易完成的，看起来合乎人民币贸易结算机制。北京方面或许并不会认为这种套利是坏事。这种现象将更多的人民币注入全世界，也就有可能刺激以人民币结算的“真正”贸易。