在最近的市场动荡中，亚洲新兴市场货币撑了过来，一些人不禁认为，在投资者对美元和欧元的信心受损后，一个新的安全避风港即将形成。

在过去两周股市暴跌之际，美元兑那些被视为高风险的亚洲货币大幅升值的常规模式并没有出现。相反，以往在股市抛售期间急剧走软的货币几乎纹丝未动，比如泰铢、马来西亚林吉特和印尼卢比。自本月初以来，拥有AAA评级的新加坡元兑美元已累计升值1%。

提振投资者对亚洲货币信心的是，中国上周出人意料地允许受到严格控制的人民币以多年来最快速度升值的举措。中国允许人民币兑美元升值0.8%，以大部分标准来看升值幅度并不大，但对中国来说已经相当大了，特别是考虑到人民币大幅升值是发生在市场动荡的一周。在市场动荡时，中国通常会避免对政策进行重大调整。投资者常常将其他亚洲货币当作人民币的替代物，并争相抢购。

美银／美林(Bank of America-Merrill Lynch)驻香港外汇策略师辛哈(Adarsh Sinha)说，人们开始谈论亚洲货币作为一个潜在的安全避风港；中国的举措会产生很大影响，因为它会影响投资者对其他亚洲货币的情绪。

澳元已被当成是人民币的替代投资货币。

寻求投资亚洲货币的投资者一直是该地区债务的积极买家，美国联邦储备委员会(Federal Reserve)上周发出未来两年将继续保持美国近零利率政策的信号，这使亚洲新兴市场相对较高的利率变得更有吸引力。据德意志银行(Deutsche Bank)的数据，今年前七个月，外国购买亚洲五个主要市场本币债务的规模达到了530亿美元，而去年全年为660亿美元。

说服投资者将资金留在亚洲货币中的是这样一种感觉：该地区的政府和公司拥有相对较健康的资产负债状况，根本的增长引擎比欧洲和美国日益衰弱的成熟经济体更强劲。亚洲国家央行加息和提高放贷要求的力度更大，这样一来，一旦发生全球需求低迷，他们就有余地退出这些措施、刺激本国经济。总体上说，亚洲国家央行还拥有全球最大的外汇储备（以占国内生产总值(GDP)的比重衡量），可以支撑他们的金融体系。

上周交易员中流传的一个颇受欢迎的图表显示了摩根大通(J.P. Morgan Chase)和彭博(Bloomberg)编制的亚洲货币指数相对于股市大盘的表现。该图表显示了一个长期历史模式的打破。传统上被视为高风险的亚洲货币通常会随股市下挫而走软，而在过去几个月中，他们却在股市下挫之际走强。过去几周中，亚洲货币走软，但幅度没有股市大。

西太平洋银行公司(Westpac Banking)驻悉尼外汇专家写道，你可能提出这样一种论点，亚洲货币会从目前的水平大幅度下跌，进而消除这样巨大的差距。我们通常不同意这种观点，感觉假如亚洲货币将崩溃，我们早已经看到了较大的波动。

如果欧洲危机继续或加剧，亚洲货币当然可能重回其历史常态。在过去，每当遇到全球恐慌，投资者总会全线出售亚洲资产（包括股票、债券和亚洲货币），并本能地买入美元。

但这种现象至今没有发生，或至少没有达到以往那种程度。投资者对新兴市场货币抱有信心的一个迹象是：由基金数据分析机构EPFR Global提供、苏格兰皇家银行（Royal Bank of Scotland）汇编的数据表明，尽管亚洲地区股市全线大跌，上周投资者仍一直在买入新兴市场本国货币债券基金。

苏格兰皇家银行固定收益策略师艾弗斯特西欧（Demetrios Efstathiou）指出，这些基金是本周惟一成功吸引资金流入的风险资产，共计吸引新资金1.09亿美元。根据EPFR 的记录，发达市场和高收益债券基金则见证了其有史以来最大的资金流出量。新兴市场股市出现了其有史以来第三大资金流出量。

美银美林的辛哈说，这是亚洲内部的资金轮回。资金从股市回到固定收益产品，这和我们看到的出售亚洲货币较少的情况相一致。

尽管在过去动荡的一周人民币成为亚洲地区力量的源泉，但人民币不能作为一个安全的避风港。中国严格的资本管制限制了投资者能够获得的人民币数量，即使在离岸人民币交易变得更加普遍的香港也是如此。相反，投资者找到那些和中国联系密切的国家的货币作为人民币的替代品。

其中为首的便是澳元。澳元能自由浮动，供应较为充裕，其交易量也足够充分。通过澳大利亚与快速发展的新兴经济体中国和印度之间的自然资源贸易，澳元和中国的联系也非常密切。

澳元在过去一周大幅下跌，但其后尽管股市大跌，国内经济增长前景黯淡，以及市场对澳大利亚央行（Reserve Bank of Australia）在未来几个季度降息的预期加大，澳元还是收回部分失地。降息通常会导致货币汇率下跌。

截至上周五，美元兑澳元报1.03美元，相比7月末1.10美元的高点跌了7%，但远高于2010年6月第一轮希腊债务危机时0.81美元的水平。股票指数摩根士丹利资本国际世界指数(MSCI World Index)在2010年6月时为800点，和现在的行情相同。

当然投资者没有放弃他们眼中传统的避险资产：美国国债，日圆和瑞士法郎。在过去几周上述三种资产价格大幅上涨。

然而，无论投资者多么渴望获得亚洲货币，但可投资资产的供应却是有限的。据国际清算银行（Bank for International settlements）透露，美国债券市场的价值超过31万亿美元。据亚洲开发银行（Asian Development Bank）透露，亚洲新兴市场本国货币债券市场的规模为5万亿美元，其中超过一半在中国，外国投资者无法投资。

法国兴业银行（Societe Generale）亚洲外汇和固定收益联席主管赖利（Robert Reilly）说，短期来看，投资者的第一反应是脱离风险，将资金投入常见的避险资产。然后他们迅速开始重新评估，以便让资金发挥作用，最终他们选择了安全的亚洲货币。

赖利说，这是第二阶段。