历史的车轮从不停歇，转眼间又是一年，在我们即将迎来新的一年的同时，让我们回顾2010年外汇市场的风云变幻，有阴云密布、疾风骤雨之时，也有阳光明媚、春风和煦之时，有惊心动魄也有平稳淡定。相对于欧元、英镑过山车似的走势，商品货币的强劲上扬，日圆表现显得那么从容不迫，日圆兑主要货币汇率全年走势多以震荡上扬为主，兑美元汇率更升至15年高位。明年日圆可能麵临日本经济增长缓慢与通缩压力；商品货币的加息；美国经济强劲增长；欧洲债务问题重创欧洲经济等众多因素的影响，是否依然能淡然麵对？
2010年日圆回顾
由于2010年外汇市场的交易主题不断变幻，对各主要货币的影响较为不同，并且自08年金融危机以来各主要发达国家在复甦的道路上步伐不同，问题各异，外汇市场上主要货币表现出了不同的特征，以日圆为例，美元兑日圆延续历史走势，震荡下跌形态未改，可以说近十年来，美元兑日圆每一次反弹都是下跌路途上的小休；澳元兑日圆延续09年来的上升走势，并有望回至金融危机前的水平。这主要是由于日圆的特征决定的，其受风险偏好、利差交易的影响较大，而日本经济麵与政策麵对其影响较小。
（一）美元兑日圆先震荡 再走跌
2010年1月初至4月底，美元兑日圆在88.00至94.00间宽幅震荡，这主要由于全球经济复甦较好的预期与希腊债务危机扩大的担忧共存，风险偏好情绪在这一阶段表现的相当不稳定。
2009年12月10日，标普惠誉等评级机构下调希腊信用评级。惠誉宣布，将希腊主权信用评级由“Ａ－”降为“BBB＋”，前景展望为负麵，这是希腊主权信用级别在过去10年中首次跌落到Ａ级以下。此消息公佈後全球股市应声下挫，欧元兑美元大幅下行，日圆受到投资者青睐。至3月3日希腊公佈48亿欧元财政紧缩方案以求得欧盟与IMF援助贷款。 04月12日，欧元区同意出资300亿欧元资金救助希腊，希腊危机暂时平息。之后止5月初欧盟出台总额7500亿欧元的金融稳定救助机制为此次危机画上休止符。
5月后由于风险偏好逐渐回暖，加之美联储第二轮量化宽松政策的预期令美元在外汇市场上广遭抛售，美元兑日圆至11月初几乎与单边下行为主，汇价在11月1日跌至近15年低位80.210日圆。之后由于美联储量化宽松的利空出尽，爱尔兰债务问题再引投资者担忧欧洲暴发更深层次的债务经济危机，美元在外汇市场大放异彩，美元兑日圆开始反弹，但反弹未升越85.00一线，年底汇价再度走低，目前汇价运行于82.00关口上方。
（二）不满日圆升值日本政府出手干预
日本作为全球重要的出口商之一，由于日圆不断升值严重打击了日本出口商的利益，并损及日本经济，日本官员不断口头乾预汇市，并且，日本政府于今年9月对日圆汇率进行了实际幹预，但效果甚微。
为应对日圆汇率的急速飙升，日本政府2010年9月15日在东京外汇市场上实施了抛售日圆买入美元的幹预措施。这是日本政府自2004年3月以来首次幹预汇市。当时美元兑日圆的汇率为83日圆左右，9月17日汇价最高升至85.39，但美元兑日圆的上涨势头仅保持四天，此后汇价一路下行，最低跌至80.21，也是1995年的以来的低点才起稳回升。
日本财务大臣野田佳彦12月24日表示，日本政府明年将继续密切监测金融市场反应，并在必要时采取举措抑製日圆涨势。
日本政府在必要时采取坚决举措抑製日圆上涨的政策立场未变，财务省计划将汇市幹预累计资金限额由145万亿日圆上调至150万亿日圆。他说：“这一修改旨在确保政府对日圆汇率未来走势拥有一定的决策反应余地。”
（三）日本经济：增长放缓通缩压力外贸回暖
由于全球经济复甦放缓，贸易保护主义抬头，日圆汇率上升等因素直接影响了日本的出口贸易，并且一些数据表明日本实体经济已出现了增长动力衰竭的迹象，基于此，不少分析人士认为日本政府与日本央行将继续携手幹预汇率，并可以扩大量化宽松政策规模以帮助疲弱的经济。
2010年三季度日本GDP超预期增长，修正后值为4.5%。这是日本GDP连续第四个季度实现增长，而且好于预期。得益于私人消费较为强劲的增长，尤其是政府的一係列刺激政策，刺激了汽车、家用电器等商品的私人消费。由于全球经济复甦放缓，贸易保护主义抬头，日圆汇率上升等因素，三季度外需对日本经济增长的贡献率几乎为零。
民间经济分析师则纷纷预测，受基数效应影响，第四季度日本GDP将转为负增长。日本大和总研的首席经济分析师熊穀亮丸担心个人消费的低迷、日圆升值及中国经济增速放缓将导致出口减少。他预测第四季度日本GDP将出现3.8%的大幅负增长。熊穀称“在中国经济好转的前提下，日本经济将不会出现衰退”，认为明年以后的日本GDP将取决于中国的经济形势。
日本总务省12月28日公佈的数据显示，日本11月份核心消费者物价指数(CPI)为99.4，比去年同期下降0.5%，已经是连续第21个月出现下降。由于日本经济深陷通缩泥潭，市场预期2011年日本央行或将扩大量化宽松政策规模，布美联储后尘。
数据显示，2010年上半财年（4月－9月），由于商品出口额同比增幅创历史新高，同时服务收支逆差缩小，上半财年的贸易收支顺差同比大幅增加130.8%。今年10月份日本经常项目顺差为1.4362万亿日元（约172亿美元），同比增长2.9%，但顺差规模和增速大大低于9月份。 10月份出口额同比增长8.8%，连续第11个月增长。
WTO近期发布了全球贸易环境报告显示，从货物贸易看，2010年发展中国家货物出口增长快於发达国家。同期发达国家中出口增加最快的是日本，2010年8月日本运往世界其他国家的货物同比增长了34%。随著全球经济持续复甦，国际贸易额可能重新扩大。
2011年日圆走势展望
（一）风险偏好在哪里？
2011年全球经济增长将较2010年有所放缓，将保持低速增长，新兴市场国家仍是全球经济增长的源动力；预计明年上半年困扰市场的主要风险事件仍将是欧洲债务问题；同时，由于市场流动性充裕，原油、黄金等大宗商品以及商品货币将继续受到投资者的青睐，避险货币日圆或将逐渐失去吸引力。
国际货币基金组织(International Monetary Fund，简称IMF)10月发布的《世界经济展望》(World Economic Outlook)报告中表示，因发达经济体将纷纷削减预算，撤出部分刺激措拖，全球经济增长步伐将放缓，并且放缓程度超出之前预期。但报告认为发达国家经济出现大幅下滑或停滞的可能性看起来很低。
IMF认为2010年全球经济增长预期至4.8%，此前预计为4.6%；而2011年经济增长预期至4.2%，低于此前预期的4.3%。
IMF表示，发达经济体2011年增长预期由2.4%下调至2.2%；新兴经济体2011年经济增长预期维持在6.4%不变。
从最近欧、英、美发布的消费者乐观指数预期来看，发达国家的消费者对未来经济并不太看好。不少投资机构认为欧洲一些国家的主权债务问题仍将压抑市场乐观情绪，令消费者和投资者对未来经济状况持谨慎态度。
虽然全球经济增长可能放缓，但来自新兴市场国家的需求可能比较旺盛，加之市场流动性充裕，国际能源与大宗商品可能受到投资资青睐，外汇市场上商品货币可能持续保持坚挺。日圆的避险功能可能不会被看好。
（二）利差交易可能打击日圆
金融危机以来，日圆一直保持著极低的利率水平，由于日本经济麵临通缩压力，这一利率水平可能会持续相当长时间。与此同时，澳大利亚、加拿大、新西兰等国不仅经济增长形势较日本略胜一筹，利率水平更是远高于日圆利率水平，而通胀和加息预期可能令这些货币在外汇市场上的表现优于日圆。
2010年12月日本央行年内最后一次央行议息会议决定维持基准利率在0.0%至0.1%区间不变，维持5万亿日圆的资产收购基金规模不变。日央行指出，日本商业信心略疲软，其中制造业尤甚，金融形势也显露更多放缓迹象，日央行表示将以适当方式采取政策行动，称采取措施遏製通缩需要耐心。
由于欧、美经济前景的不确定性依然较高，这可能会影响日本脆弱的经济复甦，基于此，日央行宽松货币政策可能在2011年不会有所改变，并且持续通缩压力可能导致日本央行扩大资产购买规模。最新公佈的央行会议纪要中显示日央行理事已经讨论过实施这一政策的可能性与必要性。
加拿大央行12月7日连续第二次将基准隔夜利率维持在1.00%不变，并重申需要仔细考虑是否应进一步加息。此前，加央行行长讲话曾表示加元利率正处在极低的水平，这存在一定的风险。但IMF认为加央行暂停升息是明智之举，因利差扩大可能继续推高加元汇率继而损害加拿大经济复甦。明年加元仍麵临升息的可能性。
澳大利亚央行在12月份的货币政策会议上决定维持利率4.75%不变。自去年10月份起，该行已累计加息7次。会议纪要称，前的货币政策是“适度”的，暗示近期不急于加息。由于近期数据显示澳大利亚今年三季度经济增速有所放缓，分析人士认为，澳大利亚再次加息的步伐可能将延缓至明年第二季度。
（三）疲弱经济可能令投资撤出日本
由于经济增长缓慢，日本企业利润率下滑，股票价格长期萎靡不振，投资者卖出日本股票，将注意力转向新兴国家市场股票及其它金融产品。由于2011年日本经济将继续放缓，而新兴市场国家增长势头较好，部分投资或将撤出日本金融市场，这将在一定程度上打压日圆汇率。
IMF预计日本经济2010年将增长2.8%，但由于日圆持续升值及美国经济的降温开始对出口造成不利影响，日本的经济增长将放缓。日本经济增长放缓可能会持续到2011年，2011年的增幅将在1.5%。
报告称，日本的经济前景仍较为脆弱，因内需疲软，且财政政策缺乏进一步提振经济的空间。报告还称，通货紧缩可能将持续，但严重程度将减轻。报告预计，日本2010年的消费者价格将下降1.0%，2011年将下降0.3%。
据东京证券交易所(Tokyo Stock Exchange)数据显示，截止到2010年12月第三週结束，日本三大证券交易所个人投资者淨售出2.18万亿日圆日本股票。
2009年，个人投资者淨售出日本股票还不到上述数额的一半。由于股票价格长期萎靡不振，个人投资者将注意力转向新兴国家市场股票机其它金融产品。
此外，虽然日本股市今年第四季上涨了近10%，但相比其他发达市场股票依然便宜。明年若风险偏好回归，部分市场资金可能重回美国金融市场，因美联储QE2政策以及美国减税法案为经济增长添加了动力。这可能从一定程度上抑製美元兑日圆的汇价继续走低。
（四）政策面影响很有限
金融危机以来日本实行扩张性的货币财政政策，但对日本经济复甦的影响并不大，就如同日本政府不继口头乾预日圆汇率一样，日圆汇率照升不误。这主要是由于当全球经济不好时，大量资金回到日本寻求避险，高息货币被弃，尽量日本政府寻求幹预但力量薄弱，可能运用的政策手段有限，所以无论是口头乾预还是实际行动对汇率波动隻有短期影响，不影响长线走势。
据财务省11月8日数据显示，日本政府和央行9月15日为乾预日元升值，向外汇市场抛售日圆2.1249万亿日圆，创单日抛售日圆总额的最高纪录。此幹预措施仅在几天内遏止了日圆继续升值，不久后日圆重拾升势，目前日圆汇率仍处于1995年以来的历史高位。
日本财务大臣野田佳彦12月24日表示，日本政府在必要时采取坚决举措抑製日圆上涨的政策立场未变，财务省计划将汇市幹预累计资金限额由145万亿日圆上调至150万亿日圆。他说：“这一修改旨在确保政府对日圆汇率未来走势拥有一定的决策反应余地。”
在海外需求放缓，日圆汇率持续走强的状况下，日本的出口导向型经济将很难回到复苏道路之中，因此，若日圆继续保持升势，日本央行很可能出台新一轮幹预。但这种幹预可能更多的可能是短期的，心理上的影响。对日圆汇率的长期走势可能影响并不大。
此外，为提振经济日本政府在新的一年里也可能推出一些新的举措，但这些措施很可能在外汇交易上被怱视，因为这方麵因素对日圆汇率的影响一直甚微。
从历史角度看，美元兑日圆汇率自1985年，即日本经济泡沫破灾前，汇价一直处于波浪式的下行趋势中，其中1988年至1990年，1995年至1998年，2000年至2002年期间有过超过时期内低位30％以上的反弹，2005年至2007年反弹较为温和，之后美国暴发次贷危机，汇价波浪式下跌至今，目前汇价处在1995年的历史低位附近。从基本麵和技术麵来看汇价明年反弹的机会较大，但将是波浪式的上行，反弹速度可能较为温和。
