在已经过去的2010年中，由于受到欧元区经济增速低于美国、欧债危机长时期困扰、欧美货币政策出现分歧等影响，欧元兑美元出现了“一波三折”的走势，不过整体仍然延续着自08年开始的走弱之势。而在即将到来的2011年中，由于欧元区整体经济能否持续向好复苏仍然面临严峻考验，欧债危机能否得到有效控制依旧不明朗，相对于美联储欧央行在制定货币政策时处在较为被动位置等，欧元仍有可能在“腹背受压”的背景下延续2010年中的大幅波动走势，但整体可能会依旧较为偏软。

一：欧元兑美元在2010年中“一波三折”

2010年，在历经全球性的金融危机和经济衰退后，欧元区逐渐开始步入复苏之路，但欧元却出现了“一波三折”的走势：

第一阶段：从2010年年初到6月上旬，欧元兑美元延续09年12月份的重挫之势继续大幅走跌，且在这近半年的时间里基本未出现过实质性的反弹，从年内高点1.4581位置一路跌至近四年半来的新低至1.1873位置，其中在跌破此前金融危机期间创下的低点后更是加速下滑并一度跌至1.20关口下方，最大跌幅达到逾18.5%。

第二阶段：从6月中旬开始一直到11月初，欧元开始了一波止跌后的大幅上涨行情，并基本上扭转了中短线的走跌之势，一路收复1.20、1.30、1.40这三道整数关口，最高一度攀升至1.4282位置，升幅超过20%。

第三阶段：从11月中旬一直至2010年年终，欧元又开始转向走弱，并回吐了之前反弹的近半数涨幅，重新跌向1.30关口位置一带，跌幅逾8%。

从全年看，在整个2010年，虽然欧元兑美元呈现一波三折的走势，但最后还是以收跌告终，总体跌幅逾8%。

二：三大因素左右欧元兑美元2010年走势

在整个2010年，主要有三大方面的因素共同影响着欧元兑美元的走势，其中经济基本面的恢复情况为基石做整体铺垫，欧债危机为主线贯穿始末，央行的货币政策为副线左右期间风向。

1、欧元区经济基本面的恢复整体逊于美国

随着全球经济逐渐走出由金融危机带来的衰退阴影，各主要经济体都纷纷走上了缓慢复苏之路。其中从已经公布的数据来看，世界头号经济强国美国前三个季度的GDP经修正后分别为季升3.2%、2.4%、2.6%，均高于2%的增速，相比之下，欧元区前三个季度的GDP则显得逊色不少，分别为0.2%、1.0%、0.4%，均没超过1%的增速。上述数据显示，美国的经济复苏程度明显要高于欧元区，这为整个2010年欧元兑美元仍然延续自08年开始形成的长线走跌之势奠定基调。

其他方面，比如就业市场，尽管欧元区和美国在2010年中的失业率普遍高企，其中美国的全年的失业率一直持稳于9.5%上方，最高一度触及9.9%，而欧元区的失业率则基本处在10.0%的这一水平，相比较，欧元区的就业形势较美国更为严峻。再如工业、服务业等方面，从已经公布的数据看也是美国要优于欧元区，比如美国全年的零售销售数据高于欧元区，美国ISM制造业和非制造业指数均稳于50.0这一强弱分水岭上方，而欧元区工业产值等数据无疑要稍逊一筹，因此，上述情况无疑都进一步验证了在2010年中欧元区经济的恢复速度整体要弱于美国。

2、欧债危机贯穿始末直接左右欧元走势

早在09年末，欧债危机就已经初见端倪，国际三大评级公司标普、穆迪和惠誉分别下调希腊的主权债务评级，此后在2010年初，希腊表示该国负债已高达3000亿欧元，并创下历史新高，同时欧洲多个国家也开始陷入危机，“欧猪五国 PIIGS”(葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙)的信用评级被纷纷下调，并且均面临着经济下滑和债台高筑等问题，这使得整个欧洲正面临着严峻的形势，欧债危机也因此正式爆发。

受此影响，欧元兑美元在前半年时间内大跌逾18.5%。

紧接着，在5月10日，欧盟27国财长被迫决定设立总额为7500亿欧元的救助机制，帮助可能陷入债务危机的欧元区成员国，防止危机继续蔓延。不过，由于欧盟的行动太过迟缓，且市场并不认为欧洲债务危机会因此而终结，因此欧元的跌势一直持续到6月初。

随后，就像市场所担心的那样，尽管在2010年年中随着欧债危机逐渐淡出人们视野，欧元随后也收复了逾半数失地，但一进入11月份，市场风向又重新转向欧洲各国的债务问题，随着爱尔兰、葡萄牙和西班牙等国债务问题逐渐浮出水面，加上国际评级机构又一次的“落井下石”，即纷纷对其进行评级下调，市场又再度开始动荡，欧元也重拾跌势，并回吐了此前5个月中的近半数涨幅。

3、美联储重启量化宽松政策而欧央行则按兵不动

由于为了支持经济的持续复苏，欧美两大央行除了在近2年均采取超宽松的货币政策外，还在2010年之前采取额外的非常规手段，实施量化宽松货币政策，即大量买入金融资产，如国债企业债等，向市场注入更多的美元和欧元流动性。因此，截至2010年前，美联储和欧央行在货币政策上的方向大致相同，但是在进入2010年后，两者之间却开始出现了分歧。美联储在11月3日如市场预期的再度重启量化宽松政策，即推出了新一轮的美国国债购买计划(QE2)，Fed表示将在未来8个月内买进价值6,000亿美元的美国国债，这无疑宣告美联储将再度开启“印钞机”，并向市场注入更多的美元，受此影响，美元重挫。

与此同时，欧央行却在按兵不动，其继续贯彻着2010年前的货币政策，且并未出现有进一步放宽货币政策的暗示，这与美联储的QE2形成鲜明反差，因此在2010年的中后期即市场对于美联储将再度放宽货币政策预期最盛期间，欧元兑美元也走出了一波强势上涨的行情，升幅逾20%。

综上，在欧元区整体经济增速弱于美国的大背景下，欧元兑美元在2010年中全年走势还是略显偏弱，特别在欧洲债务危机愈演愈烈的情况下，欧元走势明显受到打压，不过期间随着美国QE2的出现帮助缓和了欧元的进一步走跌，但整体的弱势未能因此得到根本性的扭转。

三：展望2010年欧元兑美元走势

欧元兑美元在经历了2010年一波三折的走势后，在即将到来的2011年恐仍将面临重重考验，且很有可能会面临“腹背受压”的处境，即在欧元区内部问题还没解决的同时又将受到来自外部的压力，可以主要概括为以下三个方面：

1、欧债危机何去何从

在即将到来的2011年中，摆在欧元区面前首先要解决的一大问题便是缠绕了其已经一年之久的债务问题。因为即便欧元区经济在未来能够持续复苏，但是随着成员国债务问题的不断涌现甚至进一步升级，将很有可能会浇灭整个欧元区经济增长的“火焰”，投资者仍然会对欧元资产唯恐避之不及，从而有可能令欧元区经济又重新陷入衰退，进而致使欧元出现新一轮的大跌。

因此，目前摆在欧洲官员们面前的首要任务是如何解决各国的债务问题。首先要做的便是控制各成员国的赤字和债务规模。严格地说，欧元区16个成员中，无一个国家的政府赤字目前在GDP的3%以内，它们的平均赤字均在GDP的7%以上。除了已经发生严重债务问题并获得资金援助的希腊和爱尔兰以外，葡萄牙、西班牙和意大利等国的公共债务和赤字问题都很突出，比如作为欧元区大型经济体之一的西班牙，其经济规模几乎是葡萄牙、希腊和爱尔兰之和的两倍，因此一旦西班牙也出现类似问题，那需要的救助可能会耗尽所有的资金，欧盟的救助能力势必不堪重负，同时意大利也可能会被传染，而这会进一步导致整个欧元区都出现问题，甚至有可能危及欧元的生存。

其次，要对已经深陷债务危机的成员国及时施予援手，并出台相应的政策等。而在2010年中，欧盟已经建立了一项7500亿欧元的援助基金，并对建立一个永久性应对危机机制以维持欧元稳定的提议达成一致，并在必要的时候将扩大7500亿稳定基金的规模，以保证超负载的欧元区成员国不致破产。虽然该应对机制暂时为2010年的欧债危机划上句号，然而对于维持欧元稳定需要采用的手段各国仍有分歧，因欧洲各国的国情和所面临的主要问题各不相同，所以要达成一致的政策是较为困难的，而要从根源上解决欧洲严重的债务问题仍然是一个几乎不可能在短时间内完成的任务。因此，在2011年中欧元区各国首脑在这一方面的态度和所采取的行动将直接决定欧债危机是在2011年中继续蔓延还是得到终结，欧元走势也将随之作出相应变化。

2、经济能否顺利实现持续复苏

除了各成员国日益恶化的债务问题外，欧元区在2011年主要面临的仍然是如何支持经济持续复苏这一难题，尽管金融危机后最困难的时期已经过去，但经济的复苏之路依旧坎坷，且仍存反复。从已经公布的欧元区2010年3季度GDP增长出现大幅放缓来看，就已经显示出欧元区的经济前景依旧不容乐观。再比如尽管欧元区采购经理人指数已经持稳于50.0这一强弱分水岭上方，表明各部门仍在继续扩张，但私营部门的增长速度在2010年最后几个月中大幅加快主要归功于德国和法国数据的提振，而其他周边国家仍在努力应对各自极其艰难的形势，甚至连意大利和西班牙等大经济体都出现停滞甚至下滑的情况，因此数据也突显了欧元区的经济增长的不平衡，而这一情况也同样反映在各成员国的就业市场等方面。

相比之下，美国最新公布的2010年3季度GDP却被意外上修，好于初值和预期，这使得欧元兑美元的走势仍然备受压力。因此，在2011年中，如果欧元区能够顺利度过目前GDP增速放缓的瓶颈期，并能够出现超过1%的经济增速，这或将对欧元走势形成有力的支撑，反则仍将延续整体的偏软走势。不过，由于欧元区各国为减轻各自的债务压力，将在未来几年中纷纷削减财政开支并增加税收，这将在很大程度上抑制经济的增长，因此整个欧元区经济能否在2011年中顺利实现持续增长仍将受到严峻的考验，从而也给整个2011年欧元的走势添加不少压力。

3、欧央行将直面美联储货币政策的压力

原本市场曾预计随着经济的持续复苏，欧美央行将在2010年结束前逐步将加息提上议程以控制潜在通胀的到来，但事实上却出现了较大的偏差。其中欧央行贯彻其现有的超宽松货币政策方针，而美联储更是进一步实施激进的第二轮量化宽松政策。这一方面导致欧元兑美元遭受更大的下行压力，另一方面更是催生市场新的预期，即美联储恐还将在2011年中进一步扩大量化宽松规模，而欧央行因为考虑到各成员国不同的国情，并不敢轻易地赴美联储后尘，同时也不敢贸然过早的收紧货币政策，这使得欧央行处在较为被动的境地。

而影响美联储制定未来货币政策路线的主要由三方面组成：其一，美国经济的恢复情况。从目前的状况来看，虽然美国GDP增速明显优于欧元区，但是其也仍然面临失业率长时期高企、消费者开支依旧不足、房市仍然低迷等问题，特别失业率已经连续19个月高于9%的水平，堪比二战以来美国高失业率持续时间最长的一次，因此失业率高企仍然是美联储将利率维持低水平的主要原因之一，且按照目前的情况，美国2011年的失业率平均水平恐怕还将继续维持在9%以上。

其二，美国所面临的通胀压力。目前美国的整个中长期通胀预期一直都保持稳定，而最新公布的数据显示CPI和核心CPI指数升幅微乎其微，且用于衡量基底通货膨胀的各项指标继续处于下行趋势中，因此美国甚至仍然存在一定的通缩可能，这使得美联储有充足的理由去维持超宽松的货币政策，同时可以按照既定目标运作第二轮量化宽松(QE2)，即美联储将购买全部6,000亿美元国债，并且在必要时候可以进一步扩大购买规模，只要通胀在2011年仍然处在可控范围之内。

其三，美国的双赤字问题。美国财政部最新发布的年度财政报告中显示，美国政府2010财年赤字为13.5万亿美元，高于2009财年的11.5万亿美元和2008财年的10.2万亿美元。数据显示出美国政府2010财年再度增加了2万亿美元赤字，且这还不包括对社保和医疗的长期融资义务，表明财政底线进一步失守，同时总统奥巴马最新签署的减税法案更是将进一步恶化美国政府早已捉襟见肘的财政预算。此外，美国的经常帐赤字也依旧在继续扩大，最新公布的数据显示，美国2010年第三季度经常帐赤字扩大3.2%至1272亿美元。

上述数据明显反应出目前美国仍然背负着沉重的双赤字压力，因此，如何在2011年不让脆弱的经济复苏脱离正轨，同时还得让财政状况走上可持续道路，即在继续支持经济增长的同时令长期财政挑战也得到妥善解决，再有就是控制对外贸易不出现进一步的逆差，这些都是摆在美国政府面前需要着重处理的中长期问题，而美联储将很有可能为减轻政府沉重的巨额债务压力选择长时期实施超宽松的货币政策，以达到令美元走贬的目的，从而稀释美国的对外债务。

综上，由于整个欧元区在2011年中的经济增速仍然面临继续放缓的威胁，甚至能否在全年顺利实现持续复苏也还将面临严峻考验，同时欧洲各国的债务危机能否在2011年中得到有效控制并最终得以解决仍是未知之数，因此，欧元在2011年中的走势依旧将受到较大的阻力。再加上欧央行在制定货币政策时处在相对被动位置，特别将受到来自美国方面的压力，一旦美联储再度扩大量化宽松政策的规模以刺激经济并故意压低美元汇率，欧元走势将会又一次被迫升值。所以，欧元兑美元在2011年中的走势恐将“腹背受压”，虽然短期有望再度走升，但整体仍然略显偏软。